SPARFORMER MED SKATTADE PENGAR

Aktieindexobligationer - NEJ

Undvik aktieindexobligationer. Köp istället de underliggande
tillgångsslagen separat, normalt nollkupongsobligationer och
option på ett aktieindex, om du är intresserad av dessa
sparformer.

För några år sedan när jag var på posten och köpte frimärken fick
jag frågan "Skall du inte ha en aktieindexobligation också?" Jag blev
något förvånad över att posten sålde denna typ av produkter. Jag
tänkte att de måste haft någon typ av säljtävling för att få
kassapersonalen att sälja nya mer lönsamma produkter. Posten är
numera nedlagd i sin gamla form så säljkampanjen verkar inte ha
givit önskat resultat.

Uppfinningsrikt skapar finansbranschen nya, säljande produkter
genom att lägga ihop tillgångsslag. Efter de senaste årens
börsnedgång har aktieindexobligationen, med både "hängslen och
livrem", blivit mycket populär. En sådan innehåller normalt en
nollkupongsobligation, en option på ett aktieindex och goda
vinster till den som sätter ihop och säljer produkten. För några
år sedan kunde man läsa att Sparbanken även lade till lite
kursmanipulation när de olika optionerna skulle lösas och den
produkten såldes under benämningen "en svensk klassiker".

Köp inte denna typ av produkt eftersom du aldrig har kontroll på
hur mycket bankerna har i marginal. Köp en obligation om du vill
ha ett räntebärande papper. Köp en köpoption på ett aktieindex
om du vill ha högre avkastning på en chanstagning att en
aktiemarknad skall stiga. Köp inte aktieindexobligation som på ett
dyrt sätt kombinerar dessa produkter.

Se nedanstående email skickat till Spiltans aktieägare 19/2 2003:

Bästa Spiltanaktieägare,

Dyr trygghet från bankerna…..

I veckan frågade en aktieägare i Spiltan vad Per Håkan tyckte om
aktieindexobligationer som ger sparare ”både hängslen och livrem”. Vi
började diskutera kring detta vid första anblicken lockande erbjudande,
diskussionen har vi sammanfattat nedan. Generellt sett tycker vi att
man skall vara försiktig när bankerna lägger ihop olika produkter och
kallar det något nytt. Allt är inte guld som glimmar…

Vad består 100 kr investerade i en aktieindexobligation av?

För de 100 kr som man köper en aktieindexobligation för, köper banken
i sin tur en s.k. nollkupongsobligation. En nollkupongsobligation är en
obligation utan löpande räntebetalningar men som säkert ger tillbaks
nominellt belopp vid löptidens slut. Om man räknar med en ränta på
ca 5,5 % och en löptid på 5 år får banken betala 76 kr för nollkupongaren.
Med ca 5,5% ränta på ränta ger den garanterat tillbaks 100 kr om 5 år.
Genom denna obligation kan banken garantera att spararen i sämsta fall
få tillbaks sina 100 kr om 5 år.

För en större del av de 24 kronor som blir ”över”, d.v.s. de 100 kr som
spararen satsar minus de 76 kr som banken köper en nollkupongare för,
köper banken en option på ett aktieindex. Om aktiemarknaden stiger
kraftigt kan optionen mycket väl vara värd det dubbla om 5 år men den
kan även vara helt värdelös om aktiemarknaden står still eller går ned.
Låt oss anta att banken köper en option på ett aktieindex för 17 kr.

Den del som inte används till att köpa optioner för är ren vinst, d.v.s.
förmedlingsprovison och transaktionskostnader för banken och eventuellt
andra som ”paketerar” produkten. I detta exempel räknar vi med 7 kr,
d.v.s. 100-76-17=7kr. En allmän uppskattning är att ”vinsten” ligger på
mellan 5-10% på dessa produkter.

Genom att kombinera optionen med nollkupongaren kan spararen garanteras
pengarna tillbaks om börsen går dåligt men del av börsuppgång om valt
aktieindex går mycket bra. Förra året ökade denna typ av produkter med
30 % då de är mycket lönsamma för bankerna.

Vad blir då utfallet – ett räkneexempel?

Bankens paket: För exemplets skull kan vi anta att underliggande
aktiemarknadsutveckling gör att optionen fördubblas i värde under perioden,
d.v.s. optionen ökar i värde från 17 kr till 34 kr. Det skulle innebära att
spararen får tillbaks 134 kr, dvs 100 kr från nollkupongaren och 34 kr från
optionen. Det ger vid första anblicken en avkastning på 34% för perioden
på 5 år, men man bör ju även ta med att man då inte fått någon egentlig
avkastning på sin satsade hundring. Ett alternativt sätt att räkna på
avkastningen är: 76 kr (vad nollkupongaren faktiskt kostade vid köptillfället)
+ 34 kr (värdet på optionen), d.v.s. 110 kr. Det innebär att man skulle
kunna hävda att den reella avkastningen endast är på 10%. I en stillastående
marknad är avkastningen 0, man får tillbaks 100 kr.

Köpa eget ”paket”: Hade man själv ”paketerat” hade avkastningen blivit
enligt följande: Köp en nollkupongare för 76 kr och en option för 17 kr, d.v.s.
93 kr. Avkastningen för perioden på 5år blir 24 kr på nollkupongaren (100-76=24)
plus fördubblingen av de 17 kr investerade i en option, d.v.s. 34 kr, vilket ger
totalt 58 kr. Med andra ord, på investerade 93 kr hade man fått tillbaks 134 kr,
d.v.s. en reell avkastning på 44%. I en stillastående marknad är avkastningen
7 kr (100-76-17=7) motsvarande 7,5% för perioden.

Slutsats: Det betyder att utfallet om man ”paketerar” själv är bättre oavsett
hur marknaden går. Dessutom är bankens ”paket” mindre flexibelt då man mer
eller mindre är tvungen att behålla ”paketet” till periodens slut om man inte vill
sälja under garanterat belopp på 100 kr.

Vad kan man göra istället?

– Ner: Om man har tron att inte börsen stiger kan man istället köpa nollkupongare,
realränteobligationer eller amortera på det egna bostadslånet.

– Upp: Om man har tron att vi är nära botten kan man själv köpa en option på
ett aktieindex, men se upp med att en option alltid har ett tidsvärde som successivt
försvinner. Optionen kan därmed förfalla och bli helt utan värde. Aktiefonder eller
egna aktier som jämfört med optioner är ett mindre riskfyllt alternativ om man tror
på en börsuppgång och är långsiktig.

– Vet ej: Om man inte har någon egentlig uppfattning är vår rekommendation att i
första hand se till att lånebilden är under kontroll. Beroende på varje persons riskprofil
blir det därefter en avvägning mellan risk och avkastning. Den som säkert vill ha
pengarna kvar köper räntefonder med kort löptid och den som är försiktig men ändå
söker högre avkastning investerar förslagsvis i en bred aktiefond med de medel man
kan avvara under en 3-5 års period.

Med vänliga hälsningar

Erik Brändström och Per H Börjesson

PS Warren Buffett säger att: ”var rädd när alla andra är giriga, men var girig när alla
andra är rädda”.

åter till första sidan | åter till sparalternativ